노마드 투자자 서한, 주식투자자의 필독서

예전 모니시 파브라이의 영상을 우연히 보다가 닉슬립과 키이스 자카리아의 이름을 처음 듣게 되었다. 노매드라는 이름의 펀드를 운영하면서 13년간 921% 수익률을 올리고 펀드를 청산하는데, 그때 노매드 펀드를 운용하면서 투자자들에게 보냈던 서한을 모아서 번역한 책이 바로 이 책이다. 전통적인 가치투자의 개념이었던 가치 대비 저평가 주식을 사고, 어느 정도 올라오면 팔고 다시 저평가 주식을 찾고 하는 식의 투자에 한계를 느낀 모니시 파브라이는 노매드 펀드의 우량회사 장기보유 하는 식의 투자 스타일에 많은 영감을 얻었다고 말했다.

저자들은 버핏을 존경하고 버크셔 주식에도 투자했다. 이 선한지를 읽어보면 투자방식과 전략 등에서 버핏과 결이 아주 비슷하다고 볼 수 있다. 

노매드 펀드는 대표적인 장기투자, 집중투자 펀드였지만 글로벌하게 다양한 주식에 분산 투자를 했었다. 또한 5년 이상의 미래를 내다보며 장기투자하여 일반 뮤추얼펀드 평균 주식 보유기간인 11개월을 크게 상회했다. 도한 잉여현금흐름을 합리적인 할인율을 적용해 현재 가치화 한 값이 가치인데 그 기준대비 50% 이상 저렴한 주식에 투자했었다.

노매드 펀드가 투자하고 장기적으로 높은 수익률을 안겨준 코스트코, 아마존, 버크셔를 어떻게 분석하고 장기투자했는지 과정을 잘 보다 보면 투자에 있어서 우리에게 많은 인사이트를 전해준다. 단지 결과론적으로 코스트코와 아마존을 운 좋게 보유해서 성과가 좋다고 치부할 수 없다, 노매드 펀드를 해산할 때에도 닉슬립은 투자자들에게 버크셔, 코스트코, 아마존 세 주식을 사라고 추천했다고 한다. 그 정도로 이 세 가지 주식에 강한 확신을 가지고 있다고 볼 수 있는데, 그 근거를 이 책에서 찾아볼 수 있다. 또한 2008년 금융위기 때 노매드 펀드는 거의 반토막 가까운 손실을 내게 되는데, 곧바로 2009년 71%, 2010년 43%의 수익률로 회복한다. 개인투자자도 자신이 반토막 나는 상황이 견디기 힘들 텐데 대단한 뚝심과 인내심을 가지고 버틴 부분은 투자 종목에 대한 웬만한 확신이 없어서는 불가능했을 것이다.

모든 기업에 장기적인 투자를 할 수는 없다.

그러나 위대한 기업을 발견하고 오랫동안 동행할 기회를 얻는다는 것은 투자자에게 있어서 엄청난 축복이라고 생각한다.

흔히 말하는 무지성 존버가 아닌 어떤 투자철학을 가져야 이를 가능케 하는지 알려준 레슨이라고 할 수 있겠다. 방법론적인 것은 이제 투자자의 몫이다. 나도 앞으로 다양한 고민과 다각도의 분석을 해 보겠다.

내가 추구하고 싶은 투자스타일의 하나가 바로 이러한 사업투자라 할 수 있는데, 내게 큰 도움이 되는 책인 것 같다.

그래서 이를 번역하고 널리 지식을 전파하신 분들에게 감사의 인사를 드린다.

최종 데이터, 심한 변동성, 많은 정보 등으로 단기적 플레이도 많이 하게 되는 환경이고 나 또한 실적 플레이도 하고 수출입데이터 확인 등 단기 플레이를 한다. 하지만 포트폴리오의 상당한 비중으로 장기적 관점의 투자도 실천할 것이다.

기업은 최소 연간 단위의 사업계획이 있고, 심지어는 몇 년을 갈아 넣어야 커지는 사업도 있다는 것을 알고 있다.

기업의 성장주기를 알아보고, 이 과실을 오롯이 받아낼 수 있다면 얼마나 행복할까.

 

노매드 투자자 서한을 읽고, 인상 깊던 문자를 정리하고자 한다.

1. 싼 주식이 아닌 좋은 기업

노매드 투자조합은 단순히 싼 주식보다 투자하는 기업의 가치를 매우 중시했다. 코스트코와 아마존을 장기간 보유한 조합으로 알려져 있는데, 두 기업은 소비자에게 원가를 전가하는 대신 소비자 비용을 줄여 그들의 편익을 늘리는 방법으로 소비자들을 그들이 만든 생태계에 각인시키는 방법으로 성장을 이룩해 냈다. 코스트코와 아마존의 BM을 칭찬하는 대목이 많이 나오는데, 개인적으로 그때마다 쿠팡이 생각이 났지만, 역시 쉽사리 쿠팡을 분석할 엄두가 나지 않는 것은 실력이 부족하기 때문이다.

코스트코와 아마존, 코카콜라처럼 멋진 B2C 기업을 남들보다 조금 일찍 찾아 멋지게 장기간 투자하고 싶은 마음도 있지만 아직 스스로 이런 기업을 발굴하여 장기 보유할 능력이나 여유를 갖추지 못한 것 같아 아쉽다.

 

2. 인내심

투자자 여러분의 총체적 인내심이 노매드가 가진 핵심 경쟁우위입니다. 우리는 향후 몇 년 내에 성과가 나타나지 않을지도 모르는 의사결정을 내리는 경영진이 운영하는 저평가된 기업에 정말 장기적인 관점에서 투자합니다. 단기적으로 우리 투자 성과가 나쁠 수도 있고 좋을 수도 있지만, 장기적으로 투자 기업들이 만족스러운 성과를 달성할 수 있다고 자신합니다. 노매드가 오랫동안 지속이 가능한 비교우위를 가지려면 여러분의 펀드매니저인 우리의 자본 배분 실력과 투자자 여러분의 인내심이 합을 맞춰야 합니다.

 

3. 경쟁우위에 설 수 있는 투자

아무도 모르는 의미 있는 정보를 알고 있는 정보적 경쟁우위, 공개된 정보를 수확해 우월한 결론에 도달하는 분석적 경쟁우위, 그리고 행동과 관련된 심리적 경쟁우위입니다. 보통 분석적 경쟁우위와 심리적 경쟁우위가 합쳐졌을 때 지속이 가능한 경쟁우위가 된다.

 

다르게 생각한다는 것은 무엇인가? 맞다. 이것은 95%의 사람들이 보지 못하는 것을 보는 힘이다. 읽고, 쓰고, 행동하고, 실패하고, 다시 생각하고, 다시 읽고, 또다시 도전하고, 이런 것이 반복되었을 때만 느낄 수 있는 감정일지도 모른다. 당신은 군중과 다른 시각을 갖기 위해 무엇을 하고 있는가? 여전히 인터넷 기사에 SNS의 말 한마디에 흔들리는 삶을 살아가고 있지 않는가? 매우 충동적인 선택을 반복하고 있지 않은가? 노매드 투자자 서한은 우리에게 이렇게 말한다.

다른 사람을 따라 하지 않기는 힘들지만, 따라 하면 좋은 투자 실적으로 이어질 가능성도 작아집니다. 자카리아와 저는 투자조합의 가격 가치 비율에 집중하고 주가 실적은 최대한 무시합니다. 여러분도 그렇게 하시기를 권합니다.

그렇다 남들이 달리지 않기 때문에, 달리는 삶이 매우 가치가 있는 것이다. 나는 오늘도 많이 느낀다.

이 순간이 너무 행복하다.